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      新三板新掛牌7家公司分析

      2022-04-01 15:04
      安福雙
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      1、冠森科技

      3月7日創新層新掛牌公司冠森科技(NQ:873670),公司成立于2014年3月,總部位于山東省東營市。公司是專業從事 PI 材料聚合單體的研發、生產和銷售的廠家,主要產品為升華品 ODA 和重結晶品ODA。PI的全稱為聚酰亞胺樹脂,ODA的全稱是二氨基二苯醚。

      從歷年營收結構上看,升華品ODA占公司營收相對較高,2020年占公司總營收的59.56%,重結晶品ODA占公司總營收的39%。

      兩者的區別是升華品ODA 純度大于 99.5% ,主要用于生產電工級PI產品,應用于絕緣材料、高溫介質過濾材料等。重結晶品ODA 純度超過 99.8%,接近電子級水平,主要用于生產電子級PI 產品,應用于柔性顯示基板和蓋板、柔性電路板( FPC )、石墨散熱膜、半導體封裝等。

      ODA 目前主要用于 PI 薄膜生產。根據全球及國內下游行業增速測算,2022 年預計全球 PI 薄膜市場總規模達 24.5 億美元,國內 PI 薄膜市場總規模達 72.4 億元。

      根據《2017 十三五新材料技術發展報告》數據,全球 PI 薄膜市場規模2017 年-2022 年復合增長率約為 10.02%,同期中國國內市場規模增速約為10.98%。作為主要上游原材料,PI需求量的增長也將對公司產品需求產生拉動作用。

      目前全球高性能 PI 薄膜的研發和制造技術主要由美國、日本和韓國企業掌握,美國杜邦、日本宇部興產、日本鐘淵化學和韓國 SKPI 等廠商占據全球 80%以上的市場份額。

      中國大陸地區 PI 薄膜廠家約80 家,90%以上以流涎法工藝為主,應用領域主要集中于傳統電工絕緣,只有少數企業具備高性能 PI薄膜的批量穩定供應能力。公司在ODA領域的開拓有助于國產廠商在PI領域的突破。

      ODA是一個全球性的產業,日本和歌山精化工業株式會社作為國際 ODA 領域的龍頭企業,成立已超過 60 年,擁有較強的技術實力、較高的國際市場知名度和影響力。

      國內廠家中公司占據領先地位,公司現已具備年產 5,000 噸 ODA 產品的規;a能力。2021 年度公司ODA 產量4000 噸左右,國內規;aODA 的企業2021年度總產量在8000 噸左右,由此測算公司產量占規;a企業總產量的50%左右。

      而且由于ODA 制備涉及到危險化學品使用和加氫高危工藝,同時下游對產品純度要求較高,使用的原材料為硝基苯類衍生物對三廢處理要求較高,因此市場參與主體較少,競爭格局良好。

      與同行公司相比,公司重結晶品ODA產品純度可以達到 99.8%以上,在所處行業中處于技術優勢水平。

      此外,公司正在進行的二期技改,將實現上游原材料硝基苯酚鈉的自主制備,同時實現催化加氫過程的連續化制備。這將有效降低公司制備成本,提高產品質量把控,減少原材料波動對于公司業績的沖擊,提升公司競爭實力。

      公司上游主要原材料包括硝基苯酚鈉和硝基氯化苯,一定程度上受到石油價格的影響。公司目前供應商集中度較高,第一大供應商占采購總額的32.53%。這主要是因為是公司所需原材料市場供應商參與主體較少,公司選擇與產能規模較大的生產商或有較強供貨能力的貿易商合作,此外氫氣和蒸汽受到運輸方式的限制,多為就近采購所致。

      公司目前已經在新拓展新拓展江蘇瑞恒新材料科技有限公司、江蘇揚農化工集團股份有限公司和玉門市海鼎化工有限公司等供應商,第一大供應商常山縣永安貿易占比相較之前已有所下降。

      公司下游的終端應用較廣,公司在中國大陸以外的客戶主要為 PIAM、達邁科技、杜邦等企業;大陸以內的客戶,主要是 PI 材料制備企業,如深圳瑞華泰、中車時代華鑫等。2020年公司前五名客戶占總營收的41.47%。

      公司目前在建工程有 “3000 噸/年二氨基二苯醚(ODA)產品電子材料級質量提升改造項目” ,項目現已取得監管部門同意對硝基苯酚鈉的試生產的批復,正在試生產階段試生產(期限為 2021 年 11 月 12 日至2022 年 5 月 11 日),正式投產后將會較大幅度提升公司的現有產能。

      此外公司在建工程“聚酰亞胺高分子材料聚合單體氯代苯酐和聯苯四酸二酐項目”,具體產品氯代苯酐和聯苯四酸二酐作為PI的上游單體,投產后有助于豐富公司產品類型,提高公司市場地位及核心競爭力,而且與公司現有業務協同性高。

      公司該項目成功突破了氯代苯酐和聯苯四酸二酐的低成本規;苽涔に,將有效解決這兩種單體卡脖子的難題。預計達產后最終形成 2,000 噸氯代苯酐和 1,000 噸聯苯四酸二酐的產能。根據公司的計劃,兩個項目均計劃在2021 年底具備試生產條件。

      財務方面,公司毛利率高,盈利能力強,資產負債率低,現金流狀況良好。財務整體比較健康。

      總的來看,這是一家在細分行業很不錯的小公司。行業保持相對較快的增速,而且行業內競爭格局較好,公司作為其中的龍頭,在技術和規模成本控制上都占據較強的優勢。公司戰略目標清晰,專注成為多類型、具有國際競爭力的IP單體綜合供應商,伴隨著產能的進一步擴張,預期未來將會保持相對不錯的成長。

      2、安達創展

      3月15日基礎層新掛牌公司安達創展(NQ:873673),公司成立于1998 年 6 月,總部位于安徽省合肥市。公司主營業務為科技館、博物館、主題展示館等展館提供內容策劃設計、展項研制和布展一體化服務、研發制作、運營維護、創意設計服務等業務。其中展館設計與布展一體化服務和展品展項研發與制作占公司總營收的95%以上。

      公司產品、服務的主要消費群體為政府部門、科學技術協會、城投公司等,2020年前五大客戶占公司總營收的48.3%。

      公司上游主要為材料商、設備供應商以及勞務分包商等,2020年前五名供應商占總營收的17.44%。

      由于科技館、博物館等場館的建設與地方經濟狀況、財政實力相關聯,所以公司主營業收入主要來源于華東和華中地區。

      從營收利潤上來看,公司成長性很差,基本沒什么增長,盈利能力較為一般。應收款占營收的比例較高,所以現金流較差,過往幾年沒有任何分紅。

      3、飛翔股份

      3月15日基礎層新掛牌公司飛翔股份(NQ:873667)。公司成立于2010 年 7月,總部位于重慶市大足區。自成立以來,公司一直從事巡游出租汽車客運服務及少量汽車租賃業務,現有出租汽車 64 輛,租賃汽車 30 輛。從營收結構上看,出租車業務是公司的核心業務,常年占比在85%以上。

      公司巡游出租車業務的最終客戶為廣大的旅客及市民,具有十分分散的特點;汽車租賃業務主要服務對象為本區國有企事業單位。2020年公司前五名客戶占營收比的6.76%。

      公司上游主要采購為車輛及車輛保險服務,所以主要供應商為汽車銷售公司、保險公司等。2020年前五名供應商占總采購額的85.07%。

      公司成長性較差,2020年由于疫情因素業績由盈轉虧。此外公司負債很高,現金流較差。

      4、南京清泉

      3月18日基礎層新掛牌公司南京清泉(NQ:873666),公司成立于1995年 7 月,總部位于江蘇省南京市。公司主要從事給水管道工程安裝施工和高層二次供水設施管理及維護。其中給水管道工程施工為公司營業收入和利潤的主要來源,占比高達90%以上。

      公司業務開展具有顯著的區域性特征,業務收入全部來自于南京市溧水區。

      公司客戶集中度較高,2020年前五名客戶占公司總營收的62.75%,第一大客戶占公司營收的約35%,而且還是關聯方。公司控股股東是溧水自來水,其上級單位是溧水水務集團,最終實控人為溧水區人民政府。

      公司供應商集中度同樣很高,第一大供應商為控股股東溧水區自來水公司,占比達75.04%。

      公司盈利能力,現金流都還可以,但是成長性較差。

      綜上,這家公司上下游都和關聯方強綁定,而且具有明顯的區域性特征。

      5、七峰山

      3月21日基礎層新掛牌公司七峰山(NQ:873672),公司成立于2024年5月,總部位于山西省太原市陽曲縣楊興鄉坪里村。公司主營業務產品包括小羊駝、羊駝副產品及抗體研究技術服務。從近年來的營收結構上可見,公司對外銷售的產品基本都是小羊駝,占比在90%以上。

      公司的商業模式是通過進口國外優質種羊駝,依托當地養殖的自然條件,繁育和飼養小羊駝及羊駝副產品。

      所以公司營收規模的擴大依賴于進一步加大采購進口國外優質種羊駝,但由于近兩年國外新冠疫情輸入壓力較大,國內持續采取嚴格的疫情防控政策,海關對進口活體動物的檢疫力度和程序要求等方面切實加強了管理措施,進而國際運輸限制和新增檢疫要求降低了公司的海外采購流通效率,這一定程度上給公司經營造成了負面影響。

      公司除了從國外引進種羊駝外,還主要向供應商采購草料、設備和工程服務。2021年1-7月前五大供應商占總采購額的95.15%,集中度較高。

      現階段在我國小羊駝的消費需求仍主要體現在其觀賞價值,終端消費以用于寵物飼養、動物觀賞為主。

      公司下游客戶群體包括特種養殖企業、寵物商家、觀光景區、文化創意公司、生物科技公司、科研院所以及個人客戶等,從近年的前五客戶來看,存在較大比例的個人客戶。

      公司毛利率較高,但凈資產收益并不高,反映了盈利能力一般。從營收凈利潤增長變化上看,公司成長性較差。

      公司負債率較高,存在向大股東大額借款的情況。

      綜上,這家公司本質上就是一家羊駝畜牧養殖公司,種羊駝需要從國外進口,成長性較差,盈利能力一般。

      6、天祥新材

      3月24日基礎層新掛牌公司天祥新材(NQ:873676),公司2017年2月,總部位于浙江省嘉興市。公司主營業務為生產和銷售化纖加彈絲、緯編針織布、家用紡織、皮革毛皮制品。從產品營收構成上看,公司目前主要銷售的為緯編布和DTY,2020年公司產品結構進一步轉型,目前主要以緯編布的生產、銷售為主。

      轉型后公司緯編布的主要產品為緯編布白坯布,產品種類較少,因此公司客戶結構較為單一,客戶集中度高。2021年1-7月前五大客戶占當期總營收的96.12%,第一大客戶麗水云中馬貿易有限公司占公司總營收的61.3%,存在對單一大客戶的依賴。

      公司主要原材料為聚酯纖維 POY,采購自化纖生產企業。與下游客戶結構相似,公司的供應商同樣存在集中度較高的問題。2021年1-7月前五大供應商占總采購額的87.58%,第一大供應商占比為54.02%。

      公司毛利率較低,盈利能力很差,而且負債率很高,抗風險能力弱。

      綜上可見,這家公司就是一家生產化纖加彈絲、針織布半成品的布料廠,盈利能力差,沒什么科技含量。

      7、前進科技

      3月25日基礎層新掛牌公司前進科技(NQ:873679),公司成立于2015年12月,總部位于浙江省麗水市。公司主要業務為鋁合金冷凝式熱交換器研發、生產和銷售。

      下游主要應用于知名燃氣壁掛爐品牌廠商提供冷凝式熱交換器的專業配套,從產品結構上看,其主要是配套家用熱交換器。

      公司產品基本都是銷往境外,下游客戶集中度很高,對單一大客戶存在依賴。2020年第一大客戶大西洋集團旗下的兩家子公司占公司總營收的82.9%。其中Ideal 創辦于 1906 年,是英國供暖行業的百年龍頭品牌,英國本土唯一一家集設計、開發與生產所有產品為一體的鍋爐制造商,2019 年英國僅有的六家獲得兩項英國女王企業獎的公司之一,為英國家庭以及愛爾蘭、意大利、土耳其和西班牙等地區提供熱水與暖氣設備。

      存在客戶集中度高的問題也與行業情況密不可分,目前歐洲市場冷凝式燃氣壁掛爐整體發展成熟,市場集中度較高,公司專注于精密度較高、壁薄、腔體復雜的冷凝式熱交換器產品,行業參與者有限,競爭并不算激烈。

      公司采購的原材料主要包括合金鋁錠、砂子、樹脂及焊絲,其中鋁的價格會對公司成本造成較大的影響,但公司已經在日常經營中采取套期保值的措施,以降低原材料價格對于生產成本的影響。

      由于燃氣壁掛爐本身是“舶來品”,全預混冷凝式壁掛爐源自歐洲,主要核心部件生產以歐洲企業為主,例如全預混比例閥、智能電控系統、熱交換器、燃燒器、風機等。所以公司存在部分核心部件需要進口的情況。

      目前歐洲主要國家冷凝式燃氣鍋爐銷量趨于穩定,體現為穩中有升,但增速較慢的情況。

      在國內市場,2019年,中國市場燃氣采暖壁掛爐總銷量為 402 萬臺,相比 2018 年增幅 25.6%。其中國內冷凝式燃氣壁掛爐全年銷量 25 萬臺,占全年壁掛爐總銷量 402 萬臺的 6.2%,這其中,國產品牌冷凝爐銷量 13 萬臺,進口品牌冷凝爐銷量 12 萬臺。

      相較于成熟的歐洲市場,全預混冷凝式壁掛爐產品受制于產品售價、核心部件需進口等因素,在國內的普及度較低。但伴隨著居民消費水平的提升,未來預期國內市場將能獲得相較于歐洲市場更快的成長速度。

      在目前主要的歐洲市場,公司國外競爭對手主要有法國 Sermeta、意大利CestaroFonderie 等公司,相較于這些公司,公司具有中國制造業特有的人工、原材料等成本優勢。

      公司目前有大額在建工程,主要內容在新廠區的“年產 50 萬臺智能化環保中央供暖系統”,2022年2月16日,麗水市生態環境局縉云分局同意新廠區項目按照目前的實際現狀繼續開展生產活動,預期未來公司的產能將得到提升。

      公司高毛利、高凈資產收益率,反映出較好的盈利能力。此外,公司負債率低,現金流較好,抗風險能力相對較強。

      綜上,前進科技目前雖然存在客戶集中度高,對單一客戶依賴的問題,但公司本身盈利能力很強,能賺到真金白銀,而且行業內競爭并不是非常激烈,公司存在產能提升預期,若未來國內市場滲透率提升,公司有望迎來新的增長點。

      特別說明:文章中的數據和資料來自于公司財報、券商研報、行業報告、企業官網、公眾號、百度百科等公開資料,本人力求報告文章的內容及觀點客觀公正,但不保證其準確性、完整性、及時性等。文章中的信息或觀點不構成任何投資建議,投資人須對任何自主決定的投資行為負責,本人不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。

             原文標題 : 新三板新掛牌7家公司分析(2022.3.7-2022.3.28)

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