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      家族企業萬得凱科技產品單一,依賴外銷,加工商難談品牌

      2022-03-24 17:05
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      家族企業萬得凱科技產品單一,依賴外銷,加工商難談品牌

      文:權衡財經研究員 余華豐

      編:許輝

      浙江萬得凱流體設備科技股份有限公司(簡稱:萬得凱科技)創建于2016年,位于“中國閥門之都”——浙江玉環,是一家集產品設計與開發、生產與銷售及貿易為一體的專業水暖閥門企業。最近的一家玉環公司上市是2020年的海德曼,使得玉環的上市公司數量達到8家。

      2月14日,萬得凱科技回復了第二輪問詢。此次擬在創業板上市,保薦機構為國泰君安證券,本次擬公開發行股票數量不超過 2,500萬股,占本次發行后總股本的比例不低于25%,擬募資5.19億元用于年產10,000萬件閥與五金建設項目、年產4,200萬件閥與五金擴產項目(越南)和研發中心建設項目。

      萬得凱科技由連襟倆家庭合計持股96.48%,董事長周邊風險多達數百條;產品單一,外銷占比高,代加工難談品牌自主;客戶集中度高,外協加工商存在關聯方,人均費用研發不抵銷售;銅價波動影響大,存貨跌價風險大;流動比率和速動比率略低于同行,關聯方擔保達4.44億元。

      連襟倆家庭合計持股96.48%,董事長周邊風險多達數百條

      萬得凱銅業成立于2003年12月1日,玉環縣萬得凱五金制品廠(普通合伙)持股50.97%,香港港榮協和有限公司持股49.03%。前者為鐘興富和陳方仁對半出資,后者由鐘興富100%控股。2016年8月8日,萬得凱科技由鐘興富、陳方仁、陳金勇、陳禮宏、汪桂蘋、汪素云等6名自然人發起設立,2017年1月萬得凱銅業所有的經營性資產、業務和人員全部并入萬得凱科技。重組后,萬得凱銅業不再從事具體的經營業務。

      報告期末,鐘興富直接持有公司24.27%股份,其配偶汪素云直接持有公司 11.20%股份,其子陳金勇直接持有公司11.20%股份,鐘興富一家合計持有公司46.67%股份;陳方仁直接持有公司24.27%股份,其配偶汪桂蘋直接持有公司11.20%股份,其子陳禮宏直接持有公司11.2%股份,陳方仁一家合計持有公司46.67%股份。汪素云、汪桂蘋系姐妹關系,鐘興富與陳方仁系連襟關系。

      萬得凱科技控股股東及實際控制人為鐘興富、陳方仁、陳金勇、陳禮宏、汪素云、汪桂蘋六人。鐘興富擔任公司董事長,陳方仁擔任公司董事、總經理,陳金勇、陳禮宏分別擔任公司董事、副總經理,汪素云、汪桂蘋均在公司行政部任職。同時,鐘興富、陳方仁還分別通過臺州協力間接持有公司1.54%股份。

      家族企業萬得凱科技產品單一,依賴外銷,加工商難談品牌

      本次發行前,實際控制人鐘興富、汪素云、陳金勇家庭以及陳方仁、汪桂蘋、陳禮宏家庭直接及間接持有公司96.48%的股份,本次發行后,兩個家庭合計仍直接及間接持有公司 72.36%的股份,處于絕對控制地位。2017年3月10日,為了進一步保持公司實際控制權的穩定,鐘興富、陳方仁、陳金勇、陳禮宏、汪素云、汪桂蘋等六人簽署《一致行動協議》,最終以鐘興富的意見為準。

      值得注意的是,鐘興富曾先后任職多家企業,查公開資料顯示,鐘興富周邊風險超200條,預警提示也多達72條。特別是其擔任董事的玉環市雙環小額貸款有限公司,涉及多條法律訴訟。鐘興富和陳方仁均持股玉環市雙環小額貸款有限公司,比例均為4%。

      家族企業萬得凱科技產品單一,依賴外銷,加工商難談品牌

      2019年12月12日,萬得凱科技注冊資本增至7,500萬元。新增注冊資本500萬元由臺州協力以貨幣方式認繳,臺州協力為公司員工持股公司,增資價格均為2元/股。公司董事會以2019年末股份支付影響前扣除非經常損益基本每股收益0.9043元/股為基礎,按照8倍市盈率確定股票公允價格為7.23元/股,因此公司2019年一次性確認上述股份支付費用 1,406.87萬元。

      產品單一,外銷占比高,代加工難談品牌自主

      萬得凱科技一直致力于水暖器材的設計、開發、生產、銷售,產品主要包括各類銅制水暖閥門、管件等,廣泛應用于建筑物中的給排水、冷熱水供給、采暖、排污等基礎設施。公司產品主要面向北美、歐洲等發達國家和地區。

      2018年-2021年1-6月,萬得凱科技的營業收入分別為4.15億元、5.12億元、5.59億元和3.2億元,2019年較2018年增長23.37%,2020年較2019年增長9.18%;各期凈利潤分別為5376.66萬元、5111.36萬元、7033.96萬元和4430.82萬元,2019年較2018年下滑4.93%,2020年較2019年增長37.61%。

      報告期內,主營業務毛利率分別為25.18%、23.52%、26.41%和27.53%。2018年-2021年1-6月,公司閥門類產品銷售收入占比分別為51.62%、62.38%、64.78%和67.25%;管件收入占比分別為48.19%、37.38%、34.11%和31.55%。

      家族企業萬得凱科技產品單一,依賴外銷,加工商難談品牌

      萬得凱科技與同行業公司相比,現階段產品相對單一,尚未形成成套的供應能力。從經營情況來看,艾迪西、埃美柯等公司產品線較為豐富,除銅制品外,還有其他不銹鋼、鑄鐵等材質的水暖器材,涵蓋多個領域,外銷、內銷并重,經營規模較大。

      家族企業萬得凱科技產品單一,依賴外銷,加工商難談品牌

      萬得凱科技產品基本為自營出口,外銷收入占比較高。報告期內公司外銷收入占主營業務收入的比重在96%左右。其中對美國銷售占公司主營業務收入的比重分別為77.05%、73.10%、73.76%和64.91%,各國收入中美國業務收入占比最高。

      家族企業萬得凱科技產品單一,依賴外銷,加工商難談品牌

      近年來,國際貿易環境變化,2018年6月15日,美國政府正式發布了針對中國產品的加征關稅清單,對500億美元關稅清單上的中國產品征收額外25%的關稅。2018年9月18日,美國政府公布新一輪針對中國產品的加征關稅清單,自2018年9月24日起對2000億美元關稅清單上的中國產品加征10%的關稅,并自2019年5月10日起提升至 25%。2018年9月的“2000億美元關稅清單”涵蓋了公司絕大多數對美出口產品。截至目前,公司的閥門、管件等主要產品仍被納入加征關稅的清單。

      公司銷售的產品中,僅閥門產品享受出口退稅。報告期內,出口免抵退稅額(應退稅額)分別為3,134.16萬元、4,322.08萬元、4,499.21萬元和2,595.26萬元,報告期內平均退稅率分別為15.22%、14.24%、13.00%和13.00%。

      此外,公司客戶主要為知名的水暖設備系統制造商或品牌渠道商,公司主要通過ODM或OEM方式為其供貨。由于采取OEM/ODM方式生產,缺乏自有的消費品牌,也缺乏渠道直達終端消費者,使得公司和產品難以在終端消費市場中建立品牌形象,存在對渠道商一定的依賴。

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